Фото Аналитик Банка ЗЕНИТ: Причин для ослабления рубля несколько

Основных причин для ослабления рубля несколько. Условно их можно разделить на внутренние и внешние, считает Владимир Евстифеев, заместитель начальника Аналитического управления Банка ЗЕНИТ. Среди негативных локальных факторов – слабость экономики, которая вызвана не столько временными процессами, сколько структурными проблемами, тормозящими будущее развитие, не предполагающими заметного ускорения темпов роста ВВП в среднесрочной перспективе.  Данная проблема свойственна для всех наиболее значимых развивающихся экономик. Если еще в 2013 году инвесторы делали ставку на активы таких стран, то не оправдавшиеся прогнозы заставляют их более критично смотреть на перспективы ЕМ в текущем году. Этим обусловлено давление внешних факторов. Некогда одни из наиболее доходных активов и валют сейчас не приносят ожидаемой прибыли, поэтому экономического смысла в покупке заведомо более рискованных активов при меньшей доходности по сравнению с развитыми странами попросту нет. Если крупнейшие экономики демонстрируют признаки восстановления и преподносят верную торговую стратегию, то развивающиеся страны по-прежнему оправляются от шока, вызванного сокращением внешнего спроса и нарастанием внутренних дисбалансов. Стоит отметить, что рубль не одинок в нисходящей динамике. Среднее номинальное ослабление валюты сопоставимых стран к доллару США в 2013 г. составило в среднем около 17%. Даже с учетом более высокой доходности их долговых рынков, такая динамика национальных валюты ЕМ не может оказаться прибыльной.

В начале 2014 г. негативная динамика рубля, вероятно, продолжится неагрессивными темпами, которые должны быть ниже, чем в сопоставимых развивающихся экономиках. К вышеуказанными причинам может добавиться сокращение объемов денежной эмиссии со стороны ФРС США, реакции на которое на рынках еще не произошло. В начале года крупнейшие фонды производят ребалансировку своих портфелей, изменяя, в том числе, их географическую и валютную структуру. С учетом слабых перспектив получения дохода на развивающихся площадках, эти изменения могут лишить последних части потоков иностранного капитала. Перспективы российской экономики в текущем году выглядят не слишком оптимистично. Мы ожидаем лишь небольшого ускорения темпов роста ВВП, что будет вызвано в большей степени статистическим фактором – слабой базой 2013 г. по большинству ключевых социально-экономических показателей. В этих условиях найти какую-либо надежную опору для рубля очень трудно. Ранее эксплуатируемые Россией факторы привлекательности для инвестиций (умеренный рост ВВП, бездефицитный бюджет, низкая долговая нагрузка на экономику) сейчас не выглядят определяющими. Более важными в настоящий момент являются стабильность экономических перспектив и разумная политика среднесрочного развития, чем российская экономика пока не может вдохновить нерезидентов.