В 2014 году вряд ли можно ожидать непременного возвращения интереса инвесторов к российскому рынку

2013 год на фондовом рынке прошел под знаком ожиданий действий со стороны ФРС относительно сокращения программы выкупа активов. Однако, тот факт, что опасения инвесторов на этот счет не оправдывались, привел к росту основных мировых фондовых индексов. Так, индекс S&P500 вырос за 2013 год более чем на 30%, что в последний раз случалось не только до кризиса до 2008 года, но и до бума технологий начала 2000-х. Более того, рост оказался относительно стабильным, без заметных существенных падений. Снизилась волатильность и на российском рынке, однако, как и остальные рынки, развивающихся стран, он не продемонстрировал такой впечатляющей динамики в 2013 году. После максимумов в начале года последовала коррекция до минимумов лета, после чего восстановление преобразовалось в боковое движение рынка. Подобная картина наблюдалась и годом ранее. Таким образом, традиционная модель высокой корреляции российского и западного рынков нарушилась, а основные источники риска – сырьевая специализация экономики и нехватка ликвидности на развивающихся рынках – остались в силе.

Стоит ли ждать такого же роста на развитых рынках в 2014 году и вернется ли интерес инвесторов к российскому рынку? Вряд ли, так как на фоне улучшения экономических показателей (согласно последним оценкам Всемирного банка, у развитых экономик наметился возврат на траекторию устойчивого роста, и в 2014 году темпы глобального экономического роста повысятся с 2.4% в 2013 до 3.2%) сокращение программы количественного смягчения уже началось, что позитивно влияет на доллар, однако может приостановить темпы роста рынка акций. Последние данные по экономике США также оказались заметно лучше ожиданий, что отражает улучшение ситуации в экономике. Так, например, данные Бежевой книги говорят о том, что в 2/3 округов ФРС произошло увеличение найма, также наблюдается увеличение продаж и сохранение оптимистичных ожиданий. Грядущий сезон квартальных отчетов корпораций в США в конце января также сделает более ясными перспективы этого года. То, что США находится в периоде роста процентных ставок, делает более затруднительным возможность дальнейшего роста индексов с темпами, показанными в 2013 году. Постепенное сворачивание программы смягчения вряд ли будет способствовать и росту развивающихся рынков. Денежная ликвидность, привносимая продолжающейся программой QE3, в основном питает развитые рынки, а до развивающихся доходит слабо. Отставание развивающихся рынков берет свое начало еще с 2010 года и может длиться достаточно длинный промежуток времени. Таким образом, в 2014 году вряд ли можно ожидать непременного возвращения интереса инвесторов к российскому рынку, даже несмотря на то, что последний является практически самым недооцененным. Основные экономические показатели остаются слабыми, несмотря на то, что основной драйвер экономики – цена на нефть – пока держится на высоком уровне. При этом и этот фактор может оказаться не таким стабильным; не исключен сценарий, при котором котировки Brent вернутся к уровням $100 или менее за баррель. Все это говорит о том, что вышеназванные риски на российском фондовом рынке останутся крайне актуальными.

Фото Арсен Балишян